http://www.finmarket.ru/z/nws/hotnews.asp?id=3130050
16 ноября 2012 года 11:53
Центробанк США решил кардинально поменять свою политику. ФРС собирается отказаться от всяких временных рамок. Вместо этого, она установит всего две цели - по безработице и по инфляции, и будет "печатать и разбрасывать" доллары, пока эти цели не будут достигнуты
Нью-Йорк. 16 ноября. FINMARKET.RU - ФРС США, похоже, готовится радикально переделать монетарную политику: регулятор будет сохранять низкие ставки до тех пор, пока до определенного уровня не снизится безработица и не вырастет инфляция. Таким образом, нынешние программы "смягчения" могут стать бесконечными. Самый могущественный центробанк мира будет лечить экономику свеженапечатанными деньгами и нулевыми ставками, пока той не полегчает.
Сейчас монетарная политика ФРС привязана к определенным датам, например, регулятор обещал поддерживать низкие ставки до середины 2015 года.
Но заместитель председателя ФРС Джанетт Йеллен заявила, что эту политику нужно привязать к макроэкономическим показателям, например, к уровню безработицы и темпам роста ВВП. В четверг выяснилось, что так думают и остальные члены Комитета по открытым рынкам США ("совета мудрецов"). Согласно опубликованному в этот день протоколу заседания, которое состоялось 23-24 октября, большинство "мудрецов" согласны прикрепить монетарную политику к макроэкономическим показателям.
Речь Джаннет Йеллен речь взбудоражила экономистов. Влиятельный член Комитета по открытым рынкам призывала полностью изменить основы монетарной политики. Теперь "таргетированием роста" могут заняться и другие мировые центробанки.
"Финмаркет" приводит конспект речи Джаннет Йеллен, которую она произнесла в Университете Калифорнии, Беркли.

Усилия ФРС по стимулированию роста экономики ограничены, ведь ставка по федеральным фондам сейчас на уровне около нуля, ее нельзя понижать дальше.

В такой необычной ситуации ФРС нашла два инструмента, чтобы стимулировать процесс создания рабочих мест и рост экономики - широкомасштабная покупка активов и оповещения о будущем курсе монетарной политики. В сентябре ФРС применила оба этих инструмента, объявив о новом раунде количественного смягчения (QE3), а также о том, что период низких ставок сохранится до середины 2015 года.

Нынешнюю политику ФРС практически невозможно было себе представить в 1992 году, а в 2002 году она бы всех удивила. Но сейчас она кажется подходящей.

В последнее время произошла настоящая революция в политике центробанка, ведь до этого было принято хранить намерения регулятора в тайне. Это противоречило принципам демократии: решения правительства, наоборот, объявлялись публично, а ведь монетарная политика также в значительной степени влияла на экономику и жизнь американцев. Однако в последние годы политика стала более открытой и эффективной, например, благодаря ей удалось избежать роста инфляции при стремительном росте цен на нефть 2000-х годов.

Однако кризис 2008 года вновь сделал политику ФРС не предсказуемой, ведь регулятор применяет нестандартные меры денежной политики.

Решить эту проблему ФРС попыталась с помощью прогнозов о монетарной политике на ближайшие несколько лет. Но этого тоже мало: чтобы политика регулятора была надежной, он должен четко объяснять свои цели. А именно, что скрывается под его двойным мандатом - обязательством поддержать стабильность цен и низкую безработицу.

Сейчас ФРС определяет долгосрочную цель по инфляции в 2%. Но в комитете уверены, что нужно определить условия, которые характеризуют и максимальную занятость. Пока правда нет согласия в оценке нормального уровня безработицы, называются цифры в диапазоне 5,2-6%.

Проблема в том, что обе цели противоречат друг другу. Часто чтобы увеличить занятость, нужно смягчить монетарную политику, что может ускорить инфляцию.

Сейчас регулятор обещает держать ставки на минимальном уровне до середины 2015 года. Затем, согласно опросам экспертов, они ожидают, что ФРС поднимет ставку до 4%. Но подобную политику сложно назвать эффективной.

Если предположить, что ФРС выберет оптимальную политику, то ставки сохранятся на минимальном уровне до середины 2016 года. И вплоть до 2018 года ставки будут ниже ожиданий.

Это еще раз доказывает, что ФРС нужно предоставить бизнесменам и населению способ ясно просчитать ее действия. Одним из средств достижения этой цели может стать удаление всех дат из прогнозов ФРС и замена их на целевые показатели. Политика будет жестко привязана к экономическим условиям.




Три сценария монетарной политики ФРС



Как долго ФРС будет проводить сверхмягкую политику

Уже несколько представителей ФРС выступали с похожими предложениями.


Глава Федерального резервного банка Чикаго Чарльз Эванс предлагал оставить ставку на нынешнем уровне до тех пор, пока безработица не снизится до 7%, а инфляция не вырастет выше 3% в год.

Глава Федерального резервного банка Миннеаполиса Нараян Кочерлакота предлагал установить цели в 5,5% для безработицы и 2,25% для инфляции.

Глава Федерального резервного банка Бостона Эрик Розенберг заявлял, что QE3 ФРС должен проводить до тех пор, пока безработица не упадет до 7,5%, а ставки она может повысить лишь после достижения уровня безработицы в 6,5%.


Уже в декабре ФРС объявит об изменение денежной политики

Следующая встреча Комитета по открытым рынкам пройдет 11-12 декабря. Возможно, уже на ней "мудрецы" пересмотрят принципы монетарной политики США.


Goldman Sachs :Новое правило ФРС может принять уже на декабрьской встрече.

Nomura: Судя по заявлению Йеллен и протоколу встречи Комитета по открытым рынкам, члены Комитета пытаются проработать свой прогноз по монетарной политике на тот случай, когда ставки придется повышать. Но до сих пор остаются сомнения, а это значит, что решения вряд ли может быть вынесено на встрече в декабре. Многие члены Комитета считают, что совместить прогноз по монетарной политике с количественными данными будет сложно.

Стин Якобсен, Saxo Bank: Заявления Йеллен делают встречу Комитета по открытым рынкам в декабре ключевым событием, ведь ФРС может изменить свои методы работы. Пока не ясно, какие специфические оценки выберет регулятор.

Очевидно, что нужно еще провести большую работу, чтобы определить количественные оценки, а также то, как будут взаимодействовать друг с другом цели по безработицы и инфляции.

ФРС хочет стать более прозрачный, но постоянные изменения методов работы и ключевых параметров лишь все усложняют.

Не ясно, как это изменит политику ФРС, и так опустившего ставки до нижнего предела. Возможно, это позволит ФРС поднимать ставки быстрее, когда ситуация изменится к лучшему. В ситуации слабого роста экономики мы можем рассчитывать, что ФРС будет держать ставки низкими, но это и так уже давно известно.

Настоящая новость в выступление Йелелен - то, что ФРС признает, что у него не получается пока стимулировать экономику своей монетарной политикой и и низкими ставками.


Экономике ФРС не поможет, а рынки не оживит

В среду Бюджетное управление конгресса США опубликовало оценку того, почему экономика США растет так медленно.


Реальные темпы роста с момента окончания рецессии в 2009 году до второго квартала 2012 года составили 9% - это ниже средних показателей для предыдущих восстановлений.




Экономика растет слишком медленно





Медленно растут производственные мощности, количество занятых и запасы. В итоге, падает эффективность производства товаров и оказания услуг. Это на две трети объясняет низкие темпы роста ВВП.

Еще треть связана с низким спросом на товары и услуги со стороны населения.

Вторую причину ФРС в состоянии исправить: QE приведет к росту цен на активы, в том числе, и недвижимость, люди будут чувствовать себя богаче и больше покупать. Но со первой причиной с помощью снижения ставок вряд ли удастся справиться.
Политика ФРС также не может оживить рынки. В последнее время они падали из опасений по поводу бюджетного обрыва. Но это и признак провала ФРС, ведь обвал рынков начался после того, как начало действовать третье количественное смягчение, уверены в блоге Pragmatic Capitalism.


Аналитики предсказывали, что избрание Обамы приведет к росту рынков, ведь он поддерживает политику ФРС. Но ралли почти не было.

Во время кризисов, связанных с долгами и плохими балансами, куда более важную роль играет бюджетная политика. А ФРС просто не в состоянии победить проблемы с бюджетом США.




Рынки падают вопреки QE3



Волшебный мешок ФРС пуст?


Монетарная политика - слишком сложное дело, чтобы уложить ее в две цифры., пишет Тим Дай, экономист, прославившийся наблюдениями за ФРС.

ФРС постепенно переходит к политике, которая позволяет инфляции быть выше цели, а безработицы - ниже, при этом инфляционные ожидания будут повышенными.

Пока инфляционные ожидания практически не растут. В сентябре они подскочили после объявления о третьем раунде смягчения, но с тех пор снижаются.

Речь Йеллен совершенно не изменила динамику на рынках во вторник. Раньше любые намеки на смягчение политики приводили к ралли как минимум на 1%.

Программа покупки активов, не имеющая временных ограничений, возможно, одно из последних видов оружия, имеющихся в арсенале ФРС. Регулятор будет менять наличные на ипотечные бумаги до тех пор, пока не будут достигнуты его цели. Но что будет, если экономика не ускорится, сохранится разрыв с потенциалом выпуска, а инфляция останется низкой?

Если у этого пути конец? Если экономика опять замрет, ФРС, возможно, уже не сможет вытащить кролика из своего волшебного мешка. В этом случае придется думать о смягчении бюджетной политике, но она как раз сейчас ужесточается. Остается только скрестить пальцы и ждать, что экономика и рынок недвижимости будут расти в 2013 году сами по себе.




Инфляционные ожидания не растут